Что такое внебиржевой форвард: определение и история
Внебиржевой форвард, это договор двух компаний о покупке актива по заранее зафиксированной цене в будущем․ Используется для хеджирования валютных или товарных рисков, чтобы заранее известны были точные расходы․
Как появились первые форварды и зачем нужен договор без биржи
Форвардные контракты появились сотни лет назад и являются одним из простейших видов производных инструментов․ Их используют для того, чтобы снизить риск изменения цены актива в будущем․
Форвардный контракт представляет собой договор или соглашение, заключаемое без участия биржи, по поводу поставки оговоренного количества того или иного актива к определенному сроку по условиям, прописанным в момент заключения контракта․
Такой договор необходим для того, чтобы стороны могли заранее определить цену актива и избежать рисков, связанных с изменением рыночной цены․
Форвардные контракты могут быть заключены на различные активы, включая валюту, товары, акции и другие финансовые инструменты․
Они предоставляют гибкость условий и позволяют сторонам определить условия поставки и оплаты, подходящие для их бизнеса․
Форвардные контракты являются эффективным инструментом для управления рисками и обеспечения стабильности цен на различные активы в будущем․
Главное отличие от биржевого фьючерса
Форварды заключаются напрямую между сторонами, фьючерсы торгуются на бирже․ Условия форвардов не стандартизированы, фьючерсы регулируются едиными правилами․ Форварды не требуют маржи, фьючерсы, да․ Риск неисполнения у форвардов выше из-за отсутствия центрального контрагента․
Фиксированные условия и отсутствие повторной котировки каждый день
Форвардные контракты заключаются с условиями, которые остаются неизменными до даты исполнения․ Цена, объём и срок поставки фиксируются при подписании договора․ Нет необходимости отслеживать рыночные колебания или вносить дополнительные платежи, как в случае с фьючерсами․
В отличие от биржевых инструментов, форварды не подлежат ежедневной переоценке․ Это упрощает финансовое планирование: компания знает точные затраты или доходы заранее․ Например, если аграрий зафиксирует цену на пшеницу в 15 000 рублей за тонну, то через три месяца поставит товар по этой цене, даже если рыночная стоимость поднимется до 17 000 рублей․
Отсутствие повторной котировки снижает административные издержки․ Нет необходимости в ежедневных расчётах маржи или корректировке обеспечения․ Однако это ограничивает возможность реагировать на выгодные изменения рынка․ Если цена актива упадёт, компания не сможет пересмотреть условия, как это можно сделать с фьючерсом, закрыв позицию досрочно․
Фиксация параметров снижает риск ценовой волатильности, но повышает зависимость от надёжности контрагента․ Если партнёр не выполнит обязательства, компания потеряет преимущества стабильной цены․ В фьючерсах же риск минимизируется через клиринговые центры, которые гарантируют исполнение․
Плюсы, которые получает компания-защитник от купленного форварда
Купленный форвард защищает компанию от резкого повышения цены на товар или валюту, их разницы и, как следствие, возможно России экспортной прибыли․ Он позволяет компаниям не проигрывать в ситуации, когда цена остаётся привлекательной для экспортёра, но увеличивается для импортёра, и фиксирует маржу в долгосрочной перспективе․
Заморозка цены на будущий актив без дополнительных взносов
Форвард позволяет зафиксировать цену сегодня, защищая компанию от роста или просадки стоимости актива вплоть до даты поставки․ При этом аванс не требуется: деньги остаются на счету защитника, не замораживаются․
Нет ежедневных марж-колл, повторных взносов или платы за хедж․ Стоимость контракта оплачивается только по факту исполнения, а до этого средства компании продолжают работать в обороте․ Пример: импортёр заключает 90-дневный форвард на доллар по 93 руб․ за $1 млн․ Если курс вырастет до 100 руб․, он всё равно получит валюту по 93 руб․ и сэкономит 7 млн руб․ при перечислении оплаты поставщику․
Плюс без издержек: отсутствие комиссий и гарантийного обеспечения
Форвардные сделки не требуют внесения гарантийного обеспечения или дополнительных платежей․ Нет комиссий за обслуживание позиции, марж-колл или ежедневной переоценки․ Стороны фиксируют цену и платят только при исполнении контракта, что снижает текущие расходы․
Почему в счёте нет строк «маржин-колл» и «клиринговый сбор»
При заключении внебиржевого форварда обе стороны действуют напрямую, минуя биржу․ Нет централизованной клиринговой палаты, поэтому строка «клиринговый сбор» не появляется․ Счёт выставляется только в день исполнения, и в нём фигурируют лишь цена контракта и объём поставки․
Цена зафиксирована, и ее не пересчитывают ежедневно․ Поэтому не возникает ситуаций, когда одной из сторон приходилось бы дополнительно вносить средства для покрытия убытков, как происходит в маржинальной системе биржевых фьючерсов․
Отсутствие гарантийного обеспечения делает форвард дешевле․ В счёте нет платы за обслуживание позиции: ни маржи, ни спреда, ни комиссии за клиринг․ Это снижает текущие расходы и позволяет использовать свободный капитал на другие задачи․
Гибкость условий по объёму, дате поставки и расчётам
Внебиржевые форварды позволяют сторонам выбирать любые даты поставки и объёмы поставляемого актива․ Это удобно для компаний, которым требуется поставка определённого количества товара в конкретный день․
Как аграрий и мельничный комбинат выбирают удобные даты отгрузки
Форвард позволяет сторонне выбирать условия поставки по своему усмотрению․ Это может быть свободный объем, заранее закрепленный, условный или по приходу груза․ Компании могут выбирать удобные для себя даты отгрузки, чтобы обеспечить собственное производство․
Например, аграрная компания может заключить форвард на поставку зерна только тогда, когда сама закончит уборку урожая․ Мельничное предприятие же может настаивать на своевременной поставке муки, чтобы успеть вовремя подать на производство полуфабрикатов․
В зелёных договорах можно заложить сложные схемы поставок․ Например, ежемесячное пополнение склада промышленной упаковки, поэтапная отгрузка воздушных фильтров с учётом производственного плана их использования․
Для трейдера-спекулянта: строим левередж без централизованной гарантии
Форварды позволяют использовать плечо до 100 % без внесения залога․ Трейдеры фиксируют позицию по текущей цене, не блокируя средства на марже․ Риск неисполнения компенсируется высокой доходностью при точном прогнозе движения рынка․
Как 100 % плечо появляется при нулевом первоначальном залоге
Форвард позволяет использовать полное плечо, так как не требует внесения гарантийного обеспечения․ Трейдер фиксирует позицию по текущей цене, не блокируя средства․ Например, если курс доллара зафиксирован на уровне 93 руб․ по контракту на $1 млн, при росте до 100 руб․ прибыль составит 7 млн руб․ без предварительных вложений․
Риск неисполнения компенсируется высокой доходностью․ При падении цены убытки также рассчитываются на весь объем․ В отличие от фьючерсов, где маржа ограничивает плечо, форвард дает возможность работать с полной суммой, но требует высокой точности прогнозов․ Это подходит для опытных спекулянтов, готовых принимать повышенные риски ради увеличения прибыли․
И главный минус: риск контрагента не выполняет условия
Форвардные контракты не гарантируют исполнение обязательств․ Если одна из сторон не выполнит условия, другая сторона может понести убытки; Например, экспортёр кофе может не поставить товар, а импортёр не заплатить․
Когда экспортёр кофе перестаёт отвечать на письма
Договор подписан в июле․ Компания импортёр удерживает курс, закрывая форвард на 20 т кг арабики по $4,8 за кг на декабрь․ В сентябре цена всплывает до $5,6 и экспортёр из Бразилии начинает медлить с ответами․
Переписка строится из трёх коротких фраз: «уточняем, уточняем, отгрузка позже»․ После двух недель молчания перестают открывать даже счета фактуру․ Без биржевого клиринга письмо в суд занимает месяцы․ Товар на судне исчезает․
В такой ситуации импортёр может потерять маржу 0,8 $ × 20 000 кг = 16 000 $ плюс неустойку по форварду․ Единственный способ спасти сделку — заранее требовать подтверждение поручительства банка-партнёра в контракте․ Проверять счёт до подписи и включать условие о неустойке в размере 10 % от суммы сделки․
Кредитный риск для отечественного бизнеса
Риск неисполнения контрагентом обязательств по форварду является значительным для российских компаний․ В случае неисполнения контракта российской стороне может быть сложно получить компенсацию․
Почему в России банки чаще требуют поручительство
Внебиржевые форварды в России часто сопровождаются поручительством, так как отсутствует центральный клиринг․ Банки защищают себя от риска неисполнения, требуя гарантии от сторон․ Например, если импортёр заключает форвард на $1 млн, банк может запросить подтверждение поручительства от партнёрского банка․ Это снижает вероятность потери средств из-за банкротства контрагента․
Поручительство позволяет взыскать убытки, если одна из сторон откажется выполнять условия․ В случае, когда экспортёр кофе перестаёт отвечать на письма, банк-гарант покрывает ущерб по контракту․ Это особенно важно в условиях нестабильной экономики, где вероятность дефолта выше․
Без поручительства российские компании сталкиваются с юридическими сложностями․ Доказательство убытков в суде занимает месяцы, а взыскание средств — годы․ Поручительство упрощает процесс: банк автоматически компенсирует ущерб, минуя длительные разбирательства․ Это делает форварды более привлекательными для отечественного бизнеса․
Нулевая ликвидность закрытого форварда
Форвардный контракт не ликвидируется до даты окончания срока, действующего по договору․ Он не рассчитывается на текущей цене, как биржевой фьючерс․ Но он не требует платы за клиринг и маржевые взносы․ Поэтому, если цена базового актива выросла, «держатель короткой» не испытывает убытков․ Но если цена снизилась, «держатель длинной» не может быстро продать или перепродать контракт․
Где быстро перепродать контракт на пшеницу
Форвардные контракты не могут быть быстро перепроданы или закрыты․ Это связано с тем, что они не торгуются на бирже и не имеют центрального контрагента․ Если компания хочет продать контракт на пшеницу, ей необходимо найти нового покупателя и заключить с ним отдельный договор․
Это может занять значительное время и может не быть возможным, если на рынке нет подходящих покупателей․ Кроме того, цена контракта может быть ниже первоначальной цены, что приведет к убыткам для компании․
Например, если компания заключила форвардный контракт на поставку 1000 тонн пшеницы по цене 15 000 рублей за тонну, но цена на рынке упала до 12 000 рублей за тонну, компания не может быстро продать контракт и получить первоначальную цену․
В этом случае компания может попытаться найти нового покупателя, который согласится купить контракт по цене 12 000 рублей за тонну, но это может занять время и может не быть возможным․
Скрытые издержки из-за большого спреда
Форвардные контракты могут иметь скрытые издержки из-за большого спреда между ценой покупки и продажи․ Например, банк может предложить форвард на покупку валюты по курсу 92 руб․/доллар, а на продажу ⏤ по курсу 95 руб․/доллар․ Это означает, что компания теряет 3 руб․/доллар при покупке и продаже валюты․
Почему банк ставит цену покупки на 2 % ниже рыночной
Банк включает в форвардный курс риск того, что до даты расчётов контрагент не исполнит обязательства․ Допустим, рынок показывает курс 95 руб․ за доллар, банк предлагает фиксацию 93,5․ Разница 1,5 руб․, или 1,6 % — это премия за потерю ликвидности и повышенный кредитный риск без клиринга․
Себестоимость увеличивается ещё и залогом на обратную сделку, которую банк открывает на рынке․ Общий спред может составить 2,5 %: 1 % от команды банка-кореспондента и 1,5 % собственная надбавка․ Для клиента это прозрачно: форвард закрывается без маржин-колл, но рыночная цена на 2 % выше, поэтому приходится выбирать между премией и гарантией․
Отсутствие маркировки рыночной цены и проблемы с оценкой
Форвард ценится только по расчётной модели: нет биржевой котировки․ Компания тратит 1-2 часа на поиск брокера, запрос независимой оценки и подготовку отчёта․
Почему на отчётной дате приходится тратить время на расчёт справедливой стоимости
Форвард продаётся вне биржи, поэтому нет готовой цены на экране․ Бухгалтер запрашивает три котировки у дилеров, чтобы найти справедливую стоимость․ Каждый банк даёт свой курс, приходится искать медиану․ Процесс занимает 45–60 минут на каждый контракт․
Сравнение форварда и фьючерса в таблице показателей риска
Форварды и фьючерсы различаются по риску неисполнения, ликвидности и марже․ В таблице указаны ключевые параметры: форварды не имеют центрального клиринга, фьючерсы — да․ Ликвидность фьючерсов выше, но форварды позволяют гибко настраивать условия․ Риск дефолта у форвардов выше из-за отсутствия гарантий․
Клиринг, маржа VS двусторонняя гарантия личных счетов
Форварды не проходят через центральный клиринг, поэтому риск неисполнения лежит на сторонах․ В отличие от фьючерсов, где гарантии даёт клиринговый центр, форварды требуют двусторонней ответственности․ Например, если импортёр заключает контракт на $1 млн, а курс вырастает на 10 %, экспортёр может отказаться от сделки․ Убытки компенсируются только через суд, если контрагент не закроет позицию․
Отсутствие маржи снижает текущие расходы, но повышает кредитный риск․ В фьючерсах маржа блокируется сразу, что ограничивает убытки при колебаниях цены․ В форвардах же убытки накапливаются до даты исполнения, что опасно при резком изменении курса․ Например, если цена актива падает на 15 %, компания теряет всю сумму разницу за раз․
Двусторонняя гарантия требует проверки надёжности партнёра․ Банки включают в контракт условия о поручительстве или залоге․ Например, если экспортёр из Бразилии поставляет кофе, импортёр может запросить гарантию от местного банка․ Это снижает риск, но увеличивает документооборот и время на оформление сделки․
Кейс: как экспортёр хеджировал доллар-долг валютным форвардом
Экспортёр заключил форвард на $1 млн по 93 руб․ Через 3 месяца курс упал до 78 руб․ Компания получила 93 млн руб․, избежав потерь в 15 млн․ Форвард не требовал маржи, но риск неисполнения оставался․
Калькуляция результата с фиксированным курсом 93 руб․ и фактом 78 руб․
Экспортёр заключил форвард на $1 млн по курсу 93 руб․ Через 3 месяца рыночная цена составила 78 руб․ Компания получила 93 млн руб․ вместо 78 млн руб․, сохранив разницу в 15 млн руб․ Экономия равна 19,2 % от фактической стоимости валюты․ Форвард позволил избежать потери дохода из-за снижения курса․
Расчёт прост: 1 000 000 $ × (93 руб․ − 78 руб․) = 15 000 000 руб․ Без хеджирования убыток составил бы 15 млн руб․ В отличие от фьючерсов, форвард не требовал внесения маржи․ Весь капитал оставался доступным для других операций․
Однако если бы курс вырос до 108 руб․, экспортёр получил бы только 93 млн руб․ вместо 108 млн руб․ Потеря составила бы 15 млн руб․ Риск неисполнения контрагента оставался: если бы банк отказался платить, пришлось бы взыскивать убытки через суд․
Как компании снижают риск неисполнения по форвардным сделкам
Компании используют форвард как надёжный способ хеджирования валютных рисков, как экспортёры, так и импортёры․ Это снижает угрозу потери дохода или прибыли из-за невыгодного курса․
Однако сделки вне биржи несют риск невыполнения или отмены․ Чтобы обеспечить надёжность, компании используют трейдинговые компании, например, Никель Ноу Хоулдинг, которая гарантирует исполнение и берёт на себя риски․ Это позволяет страховать договор, залоком на корпоративные счета или с помощью финансового оружия: ДЛЯ․
Также форварды могут иметь «гарантию расчёта за фьючерсы», которая обеспечивает передачу актива даже в случае невыполнения соперником финансовых обязательств․ Это защищает обе стороны и обеспечивает надежность сделки․
Секреты документарного поручительства и форвардной льготной маржи
Документарное поручительство снижает риск неисполнения․ Банк-гарант берёт на себя обязательства контрагента, если тот не платит․ Например, если импортёр заключает форвард на $1 млн, банк покрывает разницу, если экспортёр не поставит товар․ Это упрощает взыскание убытков без судебных разбирательств․
Льготная маржа применяется для снижения первоначальных затрат․ Банк может снизить размер обеспечения с 10 % до 5 % для надёжных клиентов․ Это освобождает 500 000 руб․ из 10 млн руб․ блокированных средств, которые компания может использовать для других операций․
Поручительство и маржа работают вместе․ Например, если контрагент предоставляет гарантию банка, обеспечительная сумма может быть уменьшена на 50 %․ Это снижает риск дефолта и уменьшает нагрузку на оборотные средства компании․
FAQ: Вопрос-Ответ
Что такое внебиржевой форвард? Это договор между двумя сторонами о поставке актива по заранее зафиксированной цене в будущем․ Условия не стандартизированы, контракт заключается напрямую без участия биржи․ Пример: импортёр и банк договариваются о покупке $1 млн через 90 дней по курсу 93 руб․
Почему форвард рискованнее фьючерса? Нет центрального клиринга․ Если контрагент не выполнит обязательства, убытки компенсируются только через суд․ В фьючерсах гарантии даёт клиринговый центр, что снижает риск дефолта․
Можно ли закрыть форвард раньше срока? Нет ликвидности․ Чтобы выйти из сделки, нужно найти нового контрагента или договориться о расторжении․ Например, если курс доллара упал, а импортёр хочет перезаключить контракт, он должен найти банк, готовый принять обязательства․
Зачем требуют поручительство? Чтобы снизить риск неисполнения․ Например, если экспортёр из Бразилии поставляет кофе, импортёр может запросить гарантию от местного банка․ Это упрощает взыскание убытков, если партнёр не заплатит․
Почему спред влияет на выгоду? Банки закладывают разницу между ценой покупки и продажи․ Например, если курс доллара 95 руб․, банк может предложить форвард на покупку по 93,5 руб․, а на продажу по 95 руб․ Разница 1,5 руб․ — это премия за риск․
Как оценить справедливую стоимость? Нужно запросить котировки у трёх дилеров и взять медиану․ Например, если один банк предлагает 93 руб․, второй — 93,5, третий — 92,8, справедливая цена — 93 руб․ Это занимает 45–60 минут на каждый контракт․
В чём разница между форвардом и фьючерсом? Форварды не стандартизированы, не требуют маржи, но имеют высокий риск дефолта․ Фьючерсы торгуются на бирже, с гарантиями клиринга, но с меньшей гибкостью условий․ Ликвидность фьючерсов выше․
Когда форвард оправдан? Если нужна гибкость условий и нет необходимости в марже․ Например, экспортёр фиксирует курс доллара, чтобы избежать потерь из-за снижения курса․ При падении до 78 руб․ с 93 руб․ он получает разницу 15 млн руб․
